四条主线把握二季度银行投资机会

世纪证券继续维持银行业“强于大市”投资评级。从估值角度看，国有大型商业银行处于倍2.0-2.5 倍PB，10-12 倍PE 水平，股份制商业银行处于倍2.5-3.5PB，12-15 倍PE 水平，而城商行处于倍2.5-4.0PB，15-20倍PE 水平，基本位于估值的安全边际之下。世纪证券的全年策略提出要从积极与消极因素两个方面着手对银行进行配置，即一方面关注业绩增长弹性高，量价齐升幅度大的银行，另一方面考虑到未来政策调控变化的切入点，因此将集中在资本充足率、拨备覆盖率和三大货币政策工具上，因此，资本和核心资本充足率远离监管红线的银行、资产质量更好，拨备更充裕的银行以及超储率更高、活期存款占比更高的银行具有更强的抵御调控能力。
但目前各项积极因素逐渐凸显，而消极因素的压力正在消退，世纪证券2 季度策略更偏向于优先配置积极进取的一方面，即着重关注以下四类银行：净息差回升较快的银行、再融资问题解决较好的银行、前期受经济悲观预期压制较大，估值偏低但历史beta 较高的银行以及基本面改善有望，面临交易性机会的银行。
对于第一类银行，一方面应在2009 年的降息周期中受影响最深，净息差下滑幅度最大；另一方面，自身净息差反弹的张力应较强，通常活期存款比例较大、09 年初票据贴现贷款置换空间较多、政府融资平台贷款和个人按揭贷款比重较低、货币市场资金运作能力较强更具优势。综合考虑两方面因素，招商银行优势最为明显。
对于第二类银行，鉴于目前大部分银行都已经公布或实施其融资方案，世纪证券把选股思路思路按照重要性的高低依次排列。首先，方案能令资本充足率满足未来3-5 年内业务规模扩张；其次，再融资行为已经完成或接近完成，越早越有利；再次，从二级市场承受能力来看，发行H股、定向增发的方式要优于配股方式，而配股方式又优于公开增发方式。综合考虑上述3 方面，招商银行、浦发银行和民生银行优势更为明显。
对于第三类银行，综合考虑两方面，民生银行与兴业银行的优势最为明显。
对于第四类银行，目前基本面相对较差但有望得到改观的而可能产生交易性机会的银行为华夏银行与深发展